核心观点

2024Q4小鹏 汽车 实现营业收入161亿元，同比增长23%

2024Q4，小鹏汽车的销量为9.15万辆，同比增长52.1%，环比增长96.8%；总收入为161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%；净利润为-13.3亿元，去年同期为-13.5亿元，2024年单三季度为-18.1亿元。拆分来看，1）2024Q4汽车销售收入为146.7亿元，同比+20%，环比+66.8%，增长原因主要由于交付量增加所致。2）2024Q4服务及其他收入为14.3亿元，同比+74.4%，环比+9.7%，同比增长主要由于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及 电子 电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加所致，环比增长主要由于维修服务及汽车融资服务收入增加所致。

研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升

研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。2024Q4，小鹏汽车的毛利率/净利率分别14.4%/-8.3%，分别同比+8.2/+2.1pct，分别环比-0.8/+9.6pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为14.1%/12.5%，分别同比+4.1/-2.4pct，环比-2.0/-3.7pct。1）2024Q4汽车业务毛利率10.0%，同比+5.9pct，环比+1.4pct，毛利率增长主要由于整车成本降低；2）2024Q4服务及其他利润率为59.6%，同比+21.4pct，环比-0.5pct，同比增长主要由于技术研发服务较高毛利率。

2024Q4销量同比增长52%，销售网络持续优化

2024Q4，小鹏汽车的总销量为9.15万辆，同比增长52.1%，环比增长96.8%，公司2025年第一季度指引，2025年第一季度的汽车交付量预计91,000-93,000辆，按年增加约317%至326.2%。

2025款小鹏G6、G9正式上市，标配图灵AI智驾

2025年1月6日，小鹏汽车和大众汽车集团（中国）在国内超快充网络领域达成战略合作并签署谅解备忘录（MOU）。2025年3月13日，小鹏汽车2025款小鹏G6、G9正式上市，标配图灵AI智驾，G9上市45分钟大定突破3000台。

风险提示

原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。

单四季度销量环比增长97%，新品 周期 持续向上

2024Q4小鹏汽车实现营业收入161亿元，同比增长23%。2024年，小鹏汽车的销量为19.01万辆，同比增长34%；总收入为408.7亿元，同比增长33.2%；净利润为-57.9亿元，去年同期为-103.76亿元。拆单季度看，2024Q4，小鹏汽车的销量为9.15万辆，同比增长52.1%，环比增长96.8%；总收入为161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%；净利润为-13.3亿元，去年同期为-13.5亿元，2024年单三季度为-18.1亿元。拆分来看，1）2024Q4汽车销售收入为146.7亿元，同比+20%，环比+66.8%，增长原因主要由于交付量增加所致。2）2024Q4服务及其他收入为14.3亿元，同比+74.4%，环比+9.7%，同比增长主要由于与大众汽车集团进行平台与软件战略以及电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加所致，环比增长主要由于维修服务及汽车融资服务收入增加所致。

研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。2024年，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为14.30%/-14.17%，分别同比变动+12.8/+19.7pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为 16.8%/15.8%，分别同比变动-0.4/-5.6pct。拆单季度看，2024Q4，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为14.4%/-8.3%，分别同比变动+8.2/+2.1pct，分别环比变动-0.8/+9.6pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为 14.1%/12.5%，分别同比变动+4.1/-2.4pct，分别环比变动-2.0/-3.7pct。2024Q4，公司毛利率同比提升，拆分来看，1）2024Q4汽车业务毛利率10.0%，同比+5.9pct，环比+1.4pct，汽车毛利率增长主要由于整车成本降低所致；2）2024Q4服务及其他利润率为59.6%，同比+21.4pct，环比-0.5pct，同比增长主要由于前述来自技术研发服务的较高毛利率。

2024Q4销量同比增长52%，销售网络持续优化。2024Q4，小鹏汽车的总销量为9.15万辆，同比增长52.1%，环比增长96.8%。2025年1-2月，小鹏汽车累计总交付量为6.08万辆，同比增长375%，公司2025年第一季度指引，2025年第一季度的汽车交付量预计91,000-93,000辆，按年增加约317%至326.2%。截至2024年12月31日，小鹏汽车的实体销售网络拥有合共690间门店，覆盖226个城市。截至2024年12月31日，小鹏汽车自营充电站网络达1,920座充电站，包括928座小鹏S4及S5超充站。

分车型来看，2024Q4，参考marklines数据，G3i/G6/G9/P5/P7/X9/M03/P7+的销量分别为12/25007/8461/613/2516/4226/38069/17507 辆。2025年1-2月，参考marklines数据，G6/G9/P7/X9/M03/P7+的销量分别为10128/3667/575/2204/30537/15340 辆。

2025年1月6日，小鹏汽车和大众汽车集团（中国）宣布，双方在国内超快充网络领域达成战略合作并签署谅解备忘录（MOU）。根据谅解备忘录达成的共识，小鹏汽车和大众汽车集团（中国）将相互开放其专有的超快充网络，将合力为客户打造中国最大的超快充网络。通过本次战略合作，小鹏汽车和大众汽车集团（中国）将为客户提供一个拥有20000多充电终端、覆盖中国420个城市的超快充网络。结合双方在高功率液冷超快充领域的技术优势以及国内网络覆盖度上的高度互补，双方客户在全国都将能够享受到优越的快充体验。为进一步加快充电网络的扩展，提升各自充电网络建设的协同效应，双方还将探讨共同合作建设联合品牌的超快充站。此次战略合作是小鹏汽车与大众汽车集团长期战略合作达成的第四座丰碑。双方计划还将进一步探索战略合作机会，扩大技术合作，强化互利共赢的战略伙伴关系。

2025年3月13日，小鹏汽车2025款小鹏G6、G9正式上市，标配图灵AI智驾。

1）小鹏汽车2025款G6，打造全能纯电轿跑SUV，售价17.68-19.88万元。2025款G6作为纯电轿跑SUV，续航长、里程实、充电快、智能强、空间大、超安全。外观方面：19项焕新升级。星河光翼贯穿灯；AI智驾小蓝灯；全新灵动车尾；六款全新外观色；内饰方面，33项内饰焕新，三块大屏全部升级，出风口设计焕新，触觉体感全面升级，三款内饰色； 电池 方面，全系标配5C超充AI电池，安全阈值300℃、最快充电速度5C、700km级别续航，10分钟补能450km，-30℃极寒补能速度比肩常温环境，领先行业的6kW外放电功率； 智能驾驶 方面，全系标配图灵AI智驾，不选装、不订阅、不付费，高阶智驾第0梯队，小鹏图灵AI智驾，以月为单位快速进化，轻地图、轻雷达、重算力，面向全球场景研发；车位到车位高阶智驾功能，行业首个一套软件打通园区、城市、高速、停车场全程无断点体验，计划发布园区漫游功能，任意园区均可使用；空间方面，同级最优，同级最大得房率85.6%，同级最优后备箱拓展储物能力1752L，同级最大后排座椅调节角度11.4°；底盘方面，全面焕新，起伏路段不抛跳，过减速带不颠簸，过坑洼路更从容，斩获中国及欧洲五星安全认证，首创前后一体式 铝 压铸车身技术，电池防护框自带防弹装甲底部防冲击2000J。

2）2025款G9，打造巅峰科技AI旗舰SUV飞机，售价24.88-27.88万元。外观方面，最优雅的SUV外观设计，AI智驾小蓝灯、全新轮毂样式、标配感应式尾门、标配UWB数字钥匙；底盘方面，全系标配威巴克双腔空气悬架、全系标配倍适登智能可变阻尼减振器；电池方面，全系标配5C超充AI电池，超长续航四驱Max 680km，超长续航Max 725km，长续航Max 625km；智能驾驶方面，全系标配图灵AI智驾，不选装、不订阅、不付费。